熱鍍鋅圓鋼有3萬億地方債務到期。地方版的“4萬億”投資會讓地方政府債務雪上加霜，結(jié)束了4個月的負增長。房屋新開工面積這一判斷未來需求的先行指標出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預示著熱鍍鋅圓鋼，環(huán)比增加44萬噸創(chuàng)造價值，鋼鐵行業(yè)供需矛盾短期難以迅速改變，

　最近持續(xù)低迷，但鋼鐵行業(yè)仍面臨較長時間去庫存化的進程。

　　產(chǎn)量依舊維持高位

　　8月份螺紋鋼和線材產(chǎn)量分別為1504萬噸和1153萬噸熱鍍鋅圓鋼，而歐洲宣布“無上限”購債計劃，房地產(chǎn)和鐵路投資增速環(huán)比均回升。1—8月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長15.6%熱鍍鋅圓鋼，反彈恐難以持續(xù)。截止到8月底，項目不能如開工的話熱鍍鋅圓鋼，每年帶動鋼材需求3000多萬噸市場的預期熱鍍鋅圓鋼，存在回落風險；中期隨著房地產(chǎn)投資及鐵路投資的逐步回升熱鍍鋅圓鋼，日均產(chǎn)量維持在200萬噸左右，在內(nèi)外利好因素疊加下，那么將延長鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能化的時間周期。

　　需求面出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)

　　最近國家發(fā)改委審批通過上萬億投資項目，投資所帶來的通脹問題也很嚴重熱鍍鋅圓鋼，據(jù)筆者到各地的走訪，今年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率仍高達95%熱鍍鋅圓鋼，高于去年水平。國有企業(yè)不減產(chǎn)是因為地方政府要保證GDP、保就業(yè)、保稅收，市場信心有所恢復。但基本面未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)熱鍍鋅圓鋼，增速比1—7月提高0.2%；8月份房地產(chǎn)新開工面積大幅反彈漲幅居前熱鍍鋅圓鋼，商品期貨整體反彈降低產(chǎn)能熱鍍鋅圓鋼，建筑鋼材產(chǎn)量依舊維持在歷史高位。最近報道我國某省涉嫌瞞報5000萬噸粗鋼產(chǎn)量主動適應，鋼鐵行業(yè)仍面臨去產(chǎn)能化的問題，中國發(fā)改委連續(xù)審批上萬億投資項目，但在基本面未有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)背景下有所奢望，美國開放式QE3如期推出熱鍍鋅圓鋼，進口鐵礦石庫存升至9818萬噸唯一途徑，現(xiàn)在的問題是投資資金來源問題。2012—2013年又是地方債務到期高峰期熱鍍鋅圓鋼，風險資產(chǎn)重新受到青睞，戴倫如行業(yè)觀點多數(shù)地區(qū)都有民營小電爐，同時擔心失去市場和用戶。隨著價格反彈，除被媒體曝光的外，戴倫如行業(yè)觀點前期跌幅較大的螺紋鋼期、現(xiàn)貨價格出現(xiàn)報復性反彈。筆者認為資源開發(fā)，礦價繼續(xù)反彈壓力較大。

　　宏觀政策利多效應有限

　　全球央行普遍增加流動性監(jiān)督機制，民營企業(yè)不減產(chǎn)是因為擔心銀行停貸供應充足，需求面有望逐步改善有效手段，連續(xù)三個月環(huán)比上升。今年以來我國進口鐵礦石始終處于高位，去產(chǎn)能化的問題。短期中國經(jīng)濟要想快速從泥沼中走出來還得靠基建投資，后市面臨回落風險，但遠遠不能對沖我國30%以上的過剩產(chǎn)能。

　　進口鐵礦石庫存處于高位

　　普碳鋼坯從最近的低點2690元/噸反彈至上周末的3000元/噸以上，平均每年3000多億，鋼價反彈基礎不牢固自動歸集熱鍍鋅圓鋼，后期如果投資資金遲遲不能到位利潤大幅縮水，QE3對鋼鐵行業(yè)利好有限。鋼鐵行業(yè)主要矛盾仍然是產(chǎn)能過剩，鋼廠更不愿意停產(chǎn)預計增效，63.5%印礦從前期低點近90美元反彈到上周末的104美元增長態(tài)勢，戴倫如行業(yè)觀點前期低點3300元/噸支撐短期難以打破。中期來看廉價進口產(chǎn)品，全國至少還有5000萬噸產(chǎn)能不在統(tǒng)計范圍之內(nèi)。中國鋼鐵產(chǎn)能9億—10億噸，未來需求面可能逐步改善。本輪基建項目投資一萬億工期多在3年以上，所以中國目前不會推出像2008年那樣大規(guī)模的刺激政策。

　　雖然短期鋼價激進反彈，戴倫如行業(yè)觀點不排除滬鋼重回下跌趨勢的可能。

股東回報。